На протяжении многих лет и при разных администрациях в США предпринимались попытки с помощью политики ослабить доллар. От чего зависит курс доллара? Американский экспорт и конкурентоспособность производства могут пострадать, когда сильный доллар делает продукцию менее привлекательной за рубежом, что, в свою очередь, снижает прибыль и ограничивает возможности для реинвестиций. В то же время, попытки контролировать переоценку доллара могут иметь неожиданные и серьезные последствия.
Джек Джармон (автор PostPravda.Info) и Дональд Бугдал (эксперт с Уолл-стрит)
История США и история доллара
Наиболее драматичным шагом стала так называемая «шоковая терапия Никсона» 1971 года. В 1960-х годах избыток американских долларов вызвал переоценку валюты, которая превысила возможности США обеспечивать её стоимость золотыми резервами. В ответ Ричард Никсон приостановил конвертируемость доллара в золото. Он также ввёл тарифы, чтобы «улучшать и создать больше рабочих мест, сдержать рост стоимости жизни и защитить доллар от атак международных валютных спекулянтов».
Другие страны отреагировали на этот шаг, создав валютные блоки, что вызвало спекулятивное давление на доллар и фактически положило конец системе фиксированных обменных курсов в пользу плавающих курсов, существующих по сей день. Эти события ознаменовали конец Бреттон-Вудской системы, созданной после Второй мировой войны для стабилизации мирового финансового порядка в условиях послевоенного хаоса.
В свой первый президентский срок Рональд Рейган позволил доллару значительно укрепиться. Однако к 1985 году его администрация изменила курс опасений, связанных с торговым дисбалансом. В отличие от «мягкого пренебрежения» Никсона, Рейган занял более активную стратегию. Его администрация координировала действия с другими ведущими экономиками мира, чтобы влиять на валютные курсы, по крайней мере, тогда, когда это соответствовало экономическим интересам США.
Позже в 1985 году Рейган подписал соглашение «Плаза» во время своего второго срока. Оно было направлено на девальвацию доллара США, особенно по отношению к Германии и Японии, которые имели значительные торговые профициты с Соединёнными Штатами. Это соглашение оказалось успешным в достижении целей США, но серьёзно повлияло на экономику Японии.
Доллар значительно обесценился по отношению к основным мировым валютам, однако это способствовало началу и закреплению так называемого «потерянного десятилетия» в Японии. Резкое укрепление иены стало одной из причин затяжной экономической стагнации в Японии в 1990-х годах и позже. Это также подготовило почву для Луврского соглашения 1987 года, целью которого было предотвращение дальнейшего падения доллара и стабилизация обменных курсов, и многие экономисты рассматривают соглашение «Плаза» как пример скоординированной международной валютной политики.
Хотя соглашение «Плаза» обеспечило некоторую краткосрочную стабильность валютных курсов, этот правительственный шаг по манипулированию валютной стоимостью в конечном итоге уступил место рыночным силам и выявила неспособность государств придерживаться политики валютной стабилизации, которая зачастую противоречила их внутренним экономическим нуждам.
История доллара, G7 и кризис 2009 года
В последующие десятилетия США продолжили периодические попытки регулировать валютные курсы, в основном через согласованную экономическую политику с членами G7. Однако в эти годы именно рыночные силы играли ключевую роль в формировании обменных курсов между основными экономиками мира. К этим рыночным силам относился технологический бум в США в конце 1990-х годов, который способствовал укреплению доллара. Затем последовал крах пузыря доткомов и мировой финансовый кризис 2008 года, который вновь ослабил доллар и привёл к его историческому минимуму в том же году.
Ответом США на финансовый кризис стали масштабные фискальные стимулы и беспрецедентное смягчение денежно-кредитной политики: Федеральная резервная система почти до нуля снизила процентные ставки и начала крупные закупки ценных бумаг в рамках политики количественного смягчения (QE). Хотя эти меры не были напрямую направлены на регулирование валютных курсов, они способствовали быстрому и мощному восстановлению экономической активности в США. В сочетании со статусом доллара как валюты-убежища и доминирующей мировой валюты это остановило его падение и в конечном итоге привело к восстановлению, когда в 2015 году ФРС начала повышать процентные ставки.
От пандемии COVID к политике «Америка прежде всего»
Аналогичная динамика наблюдалась после пандемии COVID-19, когда доллар США достиг самого высокого уровня почти за два десятилетия в 2022 году и сохранял эту силу до начала 2025 года. Сохраняющееся укрепление доллара в сочетании с его статусом ведущей мировой валюты, а также с глубоко развитым и хорошо регулируемым рынком ценных бумаг США способствовало значительному притоку иностранного капитала в страну. Это помогло повысить цены на активы и избежать резкого роста процентных ставок, даже несмотря на то, что дефицит бюджета США достиг рекордных уровней.
Однако обратной стороной этого преимущества в виде притока капитала стали растущие дефициты торгового баланса, которые, в сочетании с обеспокоенностью по поводу миграции, способствовали подъёму протекционистской политики под лозунгом «Америка прежде всего», проводимой нынешней республиканской администрацией.
Текущая политика высоких таможенных пошлин и относительное ослабление доллара рассматриваются как меры по восстановлению конкурентоспособности США за счёт облегчения экспорта и снижения конкурентоспособности импорта. Теоретически эти тарифы и слабый доллар должны привести к более сбалансированным торговым отношениям с теми странами, которые в настоящее время имеют значительные торговые профициты в отношениях с США, независимо от их естественных конкурентных преимуществ.
Трамп и будущее доллара
Обратная сторона медали представлена в докладе Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) за июнь 2025 года. В нём прогнозируется почти 50-процентное снижение темпов роста ВВП США в текущем и следующем годах из-за растущих торговых издержек, вызванных торговыми войнами, инициированными Дональдом Трампом.
С начала года доллар США ослаб примерно на 10% по отношению к корзине валют основных торговых партнёров. Хотя это снижение соответствует целям политики «Америка прежде всего», пока неясно, было ли оно преднамеренным действием текущей администрации США или же вызвано экономической неопределённостью, вызванной её непоследовательной политикой, особенно в отношении внешней торговли.
Дополнительное давление на доллар оказывает усиливающаяся критика со стороны администрации в адрес независимости Федеральной резервной системы, а также опасения по поводу роста дефицита, связанного с недавно принятым «большим, прекрасным законом».
Остаётся неопределённым будущее направление движения доллара и будет ли оно положительным или отрицательным для экономического роста в США и в мире. Его недавнее снижение может быть остановлено валютными трейдерами, закрывающими свои короткие позиции по доллару, либо усилиться, если взаимные тарифы вызовут торговые войны по всему миру.
В долгосрочной перспективе значение доллара и его роль как доминирующей мировой валюты, вероятно, будут снижаться. Вряд ли какая-либо администрация США сможет что-либо сделать для изменения этой тенденции, а нынешняя администрация может даже ускорить конец гегемонии доллара своими политическими ошибками.
Кеннет Рогофф, заведующий кафедрой международной экономики Гарвардского университета и бывший главный экономист Международного валютного фонда, утверждает, что стабильность доллара в будущем далеко не гарантирована. В отрывке из своей книги «Наш доллар – ваша проблема» он формулирует главную мысль и предупреждение следующим образом:
«Наибольшие угрозы господству доллара исходят изнутри, и неважно, какая партия у власти – особенно если одна из них имеет слишком много власти».
Джек Джармон преподавал международные отношения в Университете Пенсильвании и в Ратгертском университете, где также занимал пост заместителя директора Центра анализа продвинутых данных в области управления, контроля и взаимодействия. В середине 1990-х годов он был техническим советником USAID при Комитете по приватизации России по приватизации в период экономической трансформации.
Дональд Багдал был старшим кредитным аналитиком на Уолл-стрит. Его работа включала оценку кредитоспособности крупных публичных корпораций в самых разных отраслях, а также организаций, поддерживаемых государством (GSE). Он окончил Уортонскую школу бизнеса Пенсильванского университета и является основателем консалтинговой фирмы Donald J. Bugdal & Associates, базирующейся в районе Нью-Йорка.
